ARCA OPPORTUNITY CEE EQUITY PODFOND 2

Výkonnost v březnu 2021:

Aktuální hodnota investiční akcie v březnu 2021: 0,9355 CZK

ČEZ 26 %
BANK PEKAO 15 %
HRVATSKI TELEKOM 9 %
KOMERČNÍ BANKA 7 %
O2 Č.R. 7 %
MONETA MONEY BANK 7 %
AVAST 4 %
HOTOVOST 25 %

Skupina ČEZ je energetickým koncernem, jehož hlavním předmětem podnikání je výroba, obchod a distribuce elektrické a tepelné energie, obchod a prodej zemního plynu a rovněž těžba uhlí. Mateřskou společností celé Skupiny je ČEZ, a. s., jehož hlavním akcionářem je prostřednictvím Ministerstva financí Česká republika s podílem na základním kapitálu téměř 70 %. Skupina (společnost) provádí svoji podnikatelskou činnost jak na území České republiky, která je jejím hlavním trhem, tak v zahraničí. Mezi hlavní zahraniční trhy, ve kterých ČEZ vlastní energetická aktiva, patří Rumunsko, Polsko a Bulharsko. V posledních dvou letech začal být ČEZ aktivní rovněž v Německu, kde investoval do větrných elektráren a do společnosti Elevion zaměřující se na energetické služby. ČEZ působí rovněž v Turecku, kde z 50 %, resp. ze 37,4 % spoluvlastní distribuční a výrobní aktiva. Turecká aktiva tak nejsou plně konsolidovaná do celkových čísel společnosti. Podnikání ČEZu je rozděleno do segmentů výroba – tradiční energetika, výroba – nová energetika, distribuce, prodej, těžba a ostatní. Segmenty jsou dále rozděleny geograficky na Českou republiku, Polsko, Rumunsko, Bulharsko, Německo a ostatní země.

Výrazně se zotavující tržní ceny silové elektřiny, to je zcela zásadní fundamentální faktor, jenž stojí za zařazením tohoto titulu do portfolio Fondu. Tržní ceny elektřiny od letošního prvního čtvrtletí zaznamenaly robustní růsty o desítky procent na několikaletá maxima. Růsty byly patrné po celé délce forwardové křivky, konkrétně roční kontrakt na německé energetické burze posílil o více než 65 % na úrovně kolem 55 EUR/MWh, dvouleté kontrakty přidaly zhruba 50 % na hladinu poblíž 50 EUR a víceleté kontrakty pak stouply v průběhu posledních šesti měsíců přibližně o třetinu do rozmezí 48 – 50 EUR. Napříč kontrakty tak vidíme nejvyšší ceny od roku 2011, resp. 2012. Hlavní příčinou tohoto pozitivního trendu jsou ceny emisních povolenek, které se od začátku letošního roku zvýšily téměř trojnásobně na současné úrovně poblíž 20 EUR/t.

Bank Pekao je dvojka na polském bankovním trhu se silnou pozicí jak v retailovém, tak v korporátním bankovnictví. V průběhu uplynulého roku 2017-1H/2018 byly akcie společnosti negativně ovlivněny trojfázovým prodejem podílu UniCredit bank. Majoritním vlastníkem se stala polská státní pojišťovna PZU (20 %) a polský privatizační fondu PFR (12,8 %). Titul se aktuálně obchoduje s cca dvojciferným diskontem vůči CEE mediánu. Historickou anomálií je i diskont vůči polské jedničce PKO Bank (historicky se obchodovala s prémií), což není aktuálními fundamenty příliš ospravedlnitelné. Polský bankovní trh je v dobré kondici. Úrokové marže se již odrazily ode dna a rostou o nízké jednotky bazických bodů, objemy úvěrů rostou středním jednociferným tempem při stále extrémně nízkých nákladech na riziko (30–50 b). PEO má velmi silný balance sheet, který ji umožňuje M&A aktivitu (EPS pozitivní) nebo vyplácení nadprůměrných dividend.

Hrvatski Telekom (HTRA) je přední chorvatský telekomunikační operátor s 65% tržním podílem ve fixním segmentu a 45% podílem v mobilním segmentu majoritně vlastněný Deutsche Telekomem (51 %). V 1Q 2017 HTRA koupil 76,8% podíl v černohorském Telekomu od Magyar Telekom. Chorvatsko ale i tak představuje klíčový trh, když generuje cca 90 % tržeb i provozního zisku. HTRA dlouhodobě vyplácel 100 % zisku na dividendách, což se změnilo v 2013, když Chorvatsko představilo daňovou podporu reinvestic zisků (HTRA tak snížil PoR na 50 %). Daňové výhody reinvestic již byly ukončeny, a i vzhledem k velmi silné bilanci (čistá hotovost přesahuje 1x EBITDA) je velmi pravděpodobné, že se opět vrátí k 100 % PoR. Může se tak stát již v lednu 2018, kdy by společnost měla představit novou střednědobou strategii. Změna dividendové politiky by byla výrazným impulsem pro cenu akcií společnosti. Titul se totiž obchoduje s výrazným téměř 30% diskontem vůči mediánu na EV/EBITDA. Nedávno HTRA spustil zpětný odkup vlastních akcií, což zvyšuje šance i na standardizaci dividendové politiky.